Обзор инвестиционного фонда FXGD

Структура фонда FXGD

ETF FXGD инвестирует в золото “синтетическим” способом. Под синтетикой понимается целая цепочка действий, призванная реплицировать необходимую динамику золота.

Шаг 1 - фактические активы

В активах FXGD фактически значатся короткие американские ноты или другие ETF на американские облигации, не имеющие отношения ни к физическому золоту. Например, за 2018 год в отчете фонда фигурировало 7 международных фондов от Blackrock, Deutsche, Goldman Sachs, Invesco Global, Morgan Stanley, Western Asset, Fidelity и 1 короткая нота США. Причем от года к году состав активов сильно меняется, но на периодической основе не публикуется.

По итогу выходит, что реальные активы фонда FXGD приносят плавающую долларовую доходность, которая изменяется от месяца к месяцу вместе со ставками на облигации. Получается, что фонд на золото обладает кредитным риском Госдолга США, а также промежуточными звеньями в виде сторонних фондов. В оправдание считается, что госдолг США самый малорискованный актив на планете. Но закупленные фонды должны брать свою комиссию за управление, что может занижать доходность в долгосрочном плане.

Шаг 2 - превращение облигаций в золото

Для удовлетворения инвестиционной декларации в части в репликации золота Управляющая компания фонда FXGD заключила типовое соглашение под названием Total Return Swap на золото. Своп – это широко используемый институциональными инвесторами тип производного финансового инструмента. В рамках свопа обе стороны обмениваются платежами, определяемыми исходя из доходности используемого актива.

Конкретная спецификация свопа - одномесячный обмен доходности облигаций на соответствующие изменения индикатива LBMA Gold Price AM. Второй стороной сделки по свопу выступает один из крупнейших банков мира UBS AG. Для справки, рейтинговые агентства присваивают довольно высокий рейтинг UBS AG, так что кредитный риск по нему невелик. Например, долгосрочный рейтинг от S&P равен A+.

Так как фонд не размещает у банка обеспечение, и стороны, заключившие своп, перечисляют по нему друг другу прибыль/убыток, то риск ограничен только размером движения активов.

Что же происходит, если цена золота растет? Фонд получает от UBS прибыль от свопа и полученные дополнительные деньги размещает в безопасные активы. Если цена золота падает – фонд продает часть портфеля безопасных активов и перечисляет убыток по свопу UBS. В результате таких несложных операций FXGD легко достигает своей цели, обеспечивая точное следование за динамикой цены золота на лондонском рынке драгоценных металлов (LBMA).

Шаг 3 - индикатив LBMA

Все бы хорошо, но LBMA тоже не является физическим воплощением золота. На деле LBMA - это итоговая цена Лондонского аукциона, который проводится дважды в день. Сами аукционы ведутся в долларах США, участники же аукциона могут выставлять заявку и на покупку, и на продажу золота. Аукцион заканчивается, когда объем подходящих друг другу заявок достигает 10 000 унций. По итогу становится известна средняя цена сделок, которая и становится индикативом.

В аукционе участвует 50 крупнейших банков мира, такие как Bank of China, Goldman Sachs, HSBC Bank, Morgan Stanley и прочие. Но по правилам фонда новые участники приветствуются, но требуется отдельное приглашение.

По итогам исправно работающих трех шагов фонд должен получать необходимую золотую доходность.

Свойства фонда

В силу синтетичности рассчитать реальное количество унций в одном пае фонда становится нецелесообразным. Но Finex предлагает следующую формулу:

Общая сумма активов, инвестированная в золото, делится на число выпущенных акций — это справедливая стоимость акции, или стоимость чистых активов (СЧА) в расчете на 1 акцию.

Приблизительно рассчитать можно следующим образом: СЧА/1 акцию делим на цену тройской унции золота. Полученный результат (приблизительно 0,007 унций/акция) делим на коэффициент пересчета в граммы (0,0321507). Получается размерность «грамм золота на акцию». Для перевода в караты необходимо умножить этот показатель на 5.

При всей своей сложности etf FXGD является одним из самых ликвидных фондов на Московской бирже. Объем ежедневных сделок может колебаться от 20 млн до 150 млн российских рублей. Наличие маркет-мейкера также позволяет в любой момент войти в позицию или выйти из него. При этом он остается в стакане, даже если превышены его обязанности по исполнению сделок. FXGD на Московской бирже можно купить как за рубли, так и за американские доллары.

FXGD также торгуется на бирже NYSE Euronext Amsterdam. Но примерно 70% торговых дней там проходит без сделок. Рекордные объемы в активные дни не превышают 10 млн в переводе на рубли.

Кастодиан Bank of New York Mellon хранит активы фонда, то есть облигации США. В соответствии с европейским законодательством Кастодиан несет ответственность за сохранность активов Фонда.

История фонда

Первое название у фонда было FinEx Physically Held Gold ETF, но в июне 2015 года появилось новое название FinEx Gold ETF.

В то время фонд поменял инвестиционную стратегию и совершенно официально начал отслеживать цену на золото без покупки физического металла. До сих пор встречаются статьи, где говорится о прямом инвестировании в золото, что не соответствует реальности.